流动性观察2023年第1期：资金面向宽改善

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结论：资金面向宽改善

8月LPR报价出炉，5年期维持4.2%不变、1年期调降10bp。自19年8月LPR报价改革以来，MLF利率已下调背景下，5年期LPR利率按兵不动是历史首次，或主要是出于配合存量房贷利率调整、稳定人民币回落和呵护银行净息差的考虑。我们预计，在实际利率高企的背景下，货币宽松或将持续，随着人民币汇率贬值压力缓解，降准和降息仍可期待。

8月中旬以来，随着政府债发行规模放量，叠加月中税期缴款的压力，市场流动性持续偏紧，资金利率有所回升，DR007趋于上行并保持在7天期逆回购利率上方运行。当前税期高峰已过，但央行宽货币基调并未变化，为保持资金面合理充裕，近两周央行明显加大了逆回购投放规模，周度投放规模均在7000亿元以上。临近月末，在央行公开市场操作呵护下，银行间市场资金紧张的局面有所缓解，本周DR001和DR007较上周均有走低，DR007与政策利率之间的利差整体也有收窄。展望来看，随着月末效应结束，短端资金利率或仍将趋于回落。

风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。

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