农业行业周报：以“亏损期+低PB”策略逢低布局经营稳健的养殖股

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（以下内容从山西证券《农业行业周报：以“亏损期+低PB”策略逢低布局经营稳健的养殖股》研报附件原文摘录）本周沪深300指数涨跌幅为-%，农林牧渔板块涨跌幅为%，板块排名第12，子行业中生猪养殖、食品及饲料添加剂、畜禽饲料、果蔬加工以及肉鸡养殖涨跌幅位居前五。本周猪价环比继续下降。根据跟踪的重点省市猪价来看，截至6月30日四川/广东/河南外三元生猪均价分别为/公斤，环比上周分别-%/-%/-%，平均猪肉价格为元/公斤，二元母猪平均价格环比上周降低%。截至6月30日，自繁自养利润为-元/头，而外购仔猪养殖利润为-元/头，较上周亏损幅度继续有所加深。截至6月30日，白羽肉鸡周度价格为元/公斤，环比降低%，肉鸡苗价格为元/羽，环比降低%，养殖利润为元/羽。受下游消费需求不振和供给压力的影响，近期国内生猪价格出现下行。生猪产业业内对6月中下旬猪价回升的预期落空后，业内对后续猪价走势预期显得更为悲观。这种悲观预期也逐渐反应在仔猪价格走势上。近期仔猪价格出现明显下跌，局部地区已跌破成本线。在经历2021-2023年3个亏损期的持续资金消耗后，生猪养殖行业的整体负债率已经处于历史较高水平。根据同样经历3个亏损期的2013-2015年经验，随着行业资金链紧张，越往后亏损期的产能去化幅度可能越大。根据能繁母猪对应的供给周期，预计最近猪价仍将持续磨底，后续产能去化或可能进一步深化。根据我们的养殖股“亏损期+低PB”投资策略，我们建议在第三个“亏损底”期间选择PB接近或跌破自身历史底部的优质标的进行布局。如果在第三个“亏损底”期间实现较大幅度的产能去化，则有可能是周期反转的起点；即使在第三个“亏损底”期间产能去化依然不够彻底，则也有机会迎来一次可观的反弹行情，推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等经营相对稳健的生猪养殖股。根据我们的生猪养殖股的逻辑框架，预计近期生猪养殖股或沿着“产能去化”的逻辑演绎。推荐海大集团：1、饲料行业2023年景气度或优于2022年；2、行业整合持续推进，市场份额有望进一步往头部集中；3、公司董事会审议通过了《2023年员工持股计划（草案）》，如果最终获得股东大会审议通过，则有助于提升员工业务拓展的积极性，利于业务目标的达成；4、目前股价对应2023年PE估值处于历史底部区域。推荐圣农发展：白羽肉鸡行业正处于周期底部，对于业绩和估值处于历史底部区域的圣农发展，随着供需格局改善，或有望继续迎来估值修复行情。风险提示：疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险。

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