环球视点！片仔癀时隔三年再涨价29%，760元/粒药能否稳住业绩

作者：张苑柯

(资料图片仅供参考)

时隔三年，片仔癀涨价了。

5月5日晚间，片仔癀公告，鉴于片仔癀产品主要原料及人工成本上涨等原因，公司决定自公告之日起，公司主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格将从590元/粒上调到760元/粒，供应价格相应上调约170元/粒；海外市场供应价格相应上调约35美元/粒。

上一次提价还要追溯至3年前。根据公司公告，片仔癀2004-2020年官方指导价年均提升6.6%，上次提价时间为2020年1月，片仔癀锭剂终端价于提升11.3%至590元/粒后，官方指导价三年未变。然而，在过去的三年间，包括同仁堂、广誉远、健民集团、太极集团等多家上市中药企业都将其产品进行了不同程度的提价，唯独片仔癀未作出举动。

年报显示，2022年片仔癀不论是营业收入还是归母净利润的同比增长幅度，都是2015年以来的最低水平。此番涨价，是否能改善其业绩疲软的现状？

多家药企已率先提价

根据公告，此次涨价的片仔癀系列产品，含片仔癀锭剂、片仔癀胶囊剂和复方片仔癀含片等，其中片仔癀锭剂占主导地位。公司表示，价格的上调，可能使得片仔癀系列产品销量出现变化。

缘何过去三年未涨，此时才涨？事实上，不只是片仔癀，多家中药上市公司的核心产品都出现了不同程度的提价，写提价间隔较短。相比来看，片仔癀的提价幅度和间隔属于中等水平。

比如，同仁堂核心产品于2021年底和2022年初提价。安宫牛黄丸终端价提升10.3%至860元/粒。同仁牛黄清心丸终端价和批发价(含税)均提升12.8%，达到880元/盒和765元/盒。跌打丸OTC终端价提升45%至20元/盒；牛黄清胃丸终端价提升65%至19.8元/瓶；壮骨药酒323ml和600ml两个规格终端价分别提升25%/30%至450元/瓶和780元/瓶；同仁乌鸡白凤丸OTC终端价提升16%至80元/盒； 局方至宝丸终端价提升12.5%至898元/丸。

广誉远的安宫牛黄丸从2022年3月起提价。其中双天然铁盒终端价提升14%至5880元/盒；双天然木盒6丸/盒和18丸/盒两个规格终端价均提升6.3%至3360元/盒和10080元/盒。

健民集团的龙母壮骨颗粒于2020年底提价，30袋提升幅度超100%，60袋提升幅度超50%。

太极集团于2020年底提价。藿香正气口服液提升12%至10元/盒(5支装)，急支糖浆从8.5-15元/ 瓶提升至28-45元/瓶；通天口服液从2.8元/支提升至5.5-7元/支；鼻窦炎口服液出厂价提升20- 30%，终端价提升2-3倍。

云南白药的散剂出厂价于2022年1月提升13.5%。马应龙的痔疮膏(10g)于2021年提价。九芝堂于2021年1月提价，其中六味地黄丸(520丸/盒)提升10%至48元/盒；天然安宫牛黄丸提升12%至598元/丸；体培安宫牛黄丸1丸/盒和2丸/盒，分别提升25%/20%至398元/盒和598元/盒；牛黄解毒丸提价超30%至15元/盒；逍遥丸、上清丸、通宣理肺丸盒银翘解毒丸均提价超25%。

以涨价改善业绩

除了上游原材料价格变动，和同行量价齐升的因素外，还能从过往价格调整后的业绩变化和股价变化中窥得一二。参照过往，价格调整后片仔癀的经营情况一般呈现稳步增长。

根据西南证券报告，从2004年到2020年，片仔癀国内零售价一共提价9次，最近一次提价是2020年1月，整体价位从325元的零售价提升到了590元，提升81%。出口零售价一共提了10次，从14.5美元/锭提升到了51.8美元/锭，提升257%。

具体来看，2005年，片仔癀出厂价和零售价同步提升5元，同年实现收入同比增长65.2%，归母净利润同比提升106.8%，股价以53.99%位列同行上市公司涨跌幅第二，第一位涨幅61.73%的云南白药。

2011年和2012年，片仔癀将国内零售价分别提升60元和20元。2011年，片仔癀扣非后归母净利润同比增长48.16%，较前一年的32.29%有显著提升，2012年，公司扣非后归母净利润同比依旧双位数增长，为26.64%。在此期间，同行业平均股价下跌16.47%，而片仔癀股价却逆势上涨52.68%。

2016年、2017年，片仔癀再次提价，零售价分别提升40元和30元，提价的结果也迅速反应在年报中。2016年，归母净利润同比增长回归双位数，达到14.88%，扣非后为增长13.71%；2017年，归母净利润达到8亿元，同比增长50.53%，扣非后同比增长48.4%。到了2018年，片仔癀的归母净利润增速也依旧保持在41.62%的高位，扣非后归母净利润增速为44.97%。3年间，同行业股价平均下跌32.05%，片仔癀却上涨91.71%，排在全行业第三。

不难看出，提价与公司的业绩和股价变化之间存在一定的正向联系。

2021年12月，片仔癀股价冲击490元/股的历史高位未遂，而后便进入了震荡下跌的区间。同步的，片仔癀业绩也疲态渐显。

2022年第三季度开始，片仔癀营收、净利润同比增长率滑落至个位数，分别为8.25%、1.56%。这一情况，到了四季度也未能改善。

2022年年报显示，片仔癀实现营业总收入86.94亿元，同比增长8.38%，归母净利润24.72亿元，同比增长1.66%，均跌破长期以来双位数增长，为其8年来的最低水平。或许正是这一原因，让片仔癀决定涨价。

在公告中，片仔癀提到，由于市场的因素较为复杂，不排除存在销售数量下降的情况，公司管理层将继续勤勉尽职，通过加强品牌宣传、市场推广、加大研发投入、加强渠道建设等方式致力于公司整体业绩的提升。

刘蓓、葛兰悄然减仓，王富济坚守

一直以来，片仔癀都颇受资本青睐，流通股股东前十名册不伐业内“大佬”级人物掌舵的产品。林园甚至曾高调表示，“片仔癀未来股价或许会超越茅台。”

然而，从最新的持仓数据来看，他们或已减仓，或已悄然退场。

截至2022年四季度末，赵蓓管理的7只基金合计持有片仔癀245万股，其中工银瑞信前沿医疗股票A持有数量最多，为180万股。

4月21日，工银瑞信基金公司发布一季报显示，赵蓓在管基金共7只，合计规模共261.41亿元，较2022年四季度末减少4.96亿元。其中最大规模产品工银前沿医疗股票A中，片仔癀则退出其前十大重仓股，赵蓓另外增持100股至1600万股太极集团，成为新进前十大重仓股。第二大规模产品工银医疗保健中，片仔癀也退出了前十大重仓股。

此外，葛兰也在少量减仓。截至2023年一季度末，葛兰管理的中欧医疗健康混合证券投资基金(下称“中欧医疗”)A持有812.72万股，较四季度末减持4.39万股。截至今年一季度末，中欧医疗的前三大持仓分别为：爱尔眼科(10.09%)、药明康德(8.36)和迈瑞医疗(6.17%)，片仔癀以3.89%排在第八位。

除了刘蓓和葛兰，林园和王亚伟也曾现身片仔癀股东之列。

2018年二季度，一直对医药板块情有独钟的林园携旗下的三只私募基金产品进入片仔癀前十大股东行列。然而，到了2020年三季度，林园投资21号私募投资基金和林园投资101号私募证券投资基金都已经退出公司前十大股东，到了年底，股东榜上彻底不见了林园的身影。

2009年，王亚伟管理的华夏大盘精选和华夏策略精选分列第二和第七大股东。次年，王亚伟便开始逐步减仓片仔癀，到2010年三季报就退出了前十大股东之列。

值得注意的是，虽然多位明星基金经理来来往往，数十年间，王富济的持仓却依旧不变。

2009年中报，王富济以自然人身份跻身前十大流通股东第三位，持股275.9万股占流通股比例4.33%，到了年底，王富济又增持344.5万股，以520万股占流通股的9.74%，总股本的4.43%，位居前三大股东。

而后，王富济分别增持8次，减持4次。2016年三季度至今，王富济连续28个季度再无操作，持股数量保持在2703.75万股。而在此期间，片仔癀股价翻了十倍，从43.92元/股(前复权)上涨至最高490元/股，最高时其持有的市值高达133亿元。而今虽跌至273.81元/股，一人74亿元的持仓也已经“秒杀”许多私募的全A总持仓。撇开股价不谈，仅其持仓片仔癀期间累计分红金额或高达近1.9亿元。

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